The Biggest Rug Pull in History is Happening Right Now…

24 окт. 2026 г.

Read: ~5m · You save: 12 min

Самый крупный обман инвесторов в истории происходит прямо сейчас

Центральные банки везут золото домой и готовятся к кризису ликвидности. Повторяет ли бум ИИ двадцатые годы и что значит повышение ставок ФРС?

Недавние движения золотых резервов

Центральные банки необычным образом перемещали золотые резервы. Сообщалось о следующих переводах:

Центральный банк	Сообщённое движение
Центральный банк Нидерландов	Перевёл 78 тонн золота из Нью-Йорка и Оттавы в Банк Англии в Лондоне; об этом объявили в прошлом месяце
Банк Франции	Продал все 129 тонн золота, хранившиеся в Нью-Йорке, и выкупил такое же количество в Европе
Резервный банк Индии	Тихо вернул домой почти 380 тонн золота за 3 года

Согласно последнему опросу Всемирного совета по золоту, доля центральных банков, которые перевезли больше своего золота домой, почти удвоилась по сравнению с прошлым годом. Доля центральных банков, распределяющих свои активы между большим числом зарубежных хранилищ, выросла в пять раз.

Автор отмечает, что центральные банки обычно не совершают подобных внезапных шагов с золотыми резервами. В пресс-релизе Центральный банк Нидерландов заявил, что перемещение золота повышает ликвидность его резервов. По его словам, это позволит лучше подготовиться к серьёзным кризисам.

В июле Европейский центральный банк объявил о существенном изменении своего расширенного евроинструмента. Председатель ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что напряжённость на финансовых рынках, вероятно, станет более частой. Она отметила, что ЕЦБ должен не допустить, чтобы эта напряжённость вызвала распродажи активов в целях фондирования на мировых рынках.

Банк международных расчётов

Автор называет Банк международных расчётов (БМР), который объединяет эти центральные банки. По данным источника, БМР был основан в Базеле, Швейцария, в 1923 году. Юристы, опираясь на академические исследования, утверждали, что БМР ближе, чем любая другая организация, к роли регулятора мировых банков. Поэтому многие называют его центральным банком центральных банков.

Автор утверждает, что действия БМР во многом объясняют поведение финансовых институтов по всему миру. В прошлом году БМР опубликовал доклад, который почти не привлёк внимания. Автор заявляет, что доклад представляет собой план того, что БМР называет денежно-финансовой системой следующего поколения. Слово «эластичность» многократно встречается в докладе.

Эластичность и ликвидность

Эластичность — устоявшийся термин в финансах. Первая строка Закона о Федеральной резервной системе, который в 1913 году создал центральный банк США, гласит, что Федеральная резервная система была учреждена для обеспечения эластичной денежной массы.

Закон о Федеральной резервной системе был принят после паники 1907 года. Автор описывает эту панику как примерно эквивалентную финансовому кризису 2008 года, но произошедшему в начале XX века. Эластичная денежная масса должна была предотвратить повторение подобной ситуации. Согласно этой концепции, центральный банк расширяет денежную массу, когда система в ней нуждается, например, во время банковского кризиса. Затем он сокращает денежную массу, когда условия возвращаются к норме.

Автор описывает ликвидность как кислород финансовой системы. Пока она присутствует, её не замечают, но её исчезновение приводит к сбою системы.

Автор перечисляет следующие кризисы ликвидности за последние 100 лет:

1929
1974
1987
2001
2008
2020

Автор утверждает, что каждый кризис имел свои особенности и причины. Однако финансовый крах в каждом случае был вызван одним общим фактором: нехваткой ликвидности.

Текущие признаки ужесточения ликвидности

Автор утверждает, что ликвидность вновь ужесточается. На прошлой неделе Международный валютный фонд (МВФ) опубликовал свой доклад о финансовой стабильности. В докладе говорится, что финансовые риски высоки и что скрытые уязвимости могут проявиться во время кризиса. Автор делает вывод, что кризисы ликвидности никуда не исчезли и что руководители крупных финансовых институтов осознают этот риск.

Автор отмечает, что индекс S&P 500 вырос, в то время как другие сегменты рынка ослабли. Высокодоходные облигации («мусорные» облигации) показали самое резкое снижение за несколько лет.

Политика Федеральной резервной системы

В прошлом месяце ФРС повысила процентную ставку впервые с 2023 года. Ожидания рынка указывают на то, что ФРС, вероятно, продолжит повышать ставки в ближайшие месяцы.

Автор утверждает, что повышение процентных ставок обращает вспять описанную выше эластичность. Более высокие ставки делают деньги дороже и выводят ликвидность из системы. ФРС повышала ставки перед двумя последними крупными экономическими кризисами, включая кризис 2008 года. Она также повышала ставки в месяцы, предшествовавшие началу Великой депрессии. Автор описывает повышение ставок ФРС как самый устойчивый опережающий индикатор кризисов ликвидности в истории.

Глобальное монетарное ужесточение

Автор представляет глобальный трекер денежно-кредитной политики, который показывает, сколько крупных центральных банков одновременно повышают процентные ставки. Более высокая линия указывает на большее число центральных банков, повышающих ставки. Автор утверждает, что в 2026 году девять из 10 центральных банков повышают ставки.

Автор считает, что это представляет собой скоординированные глобальные усилия в области денежно-кредитной политики. Автор утверждает, что эти центральные банки напрямую или косвенно находятся под влиянием Банка международных расчётов (БМР), который открыто обсуждал новую денежно-кредитную и финансовую систему.

Автор задаёт вопрос: почему институты, готовящиеся к кризису ликвидности, одновременно ужесточают финансовые условия, которые могут его вызвать?

Сравнение с 1920-ми годами

На Всемирном экономическом форуме 2026 года в Давосе Ларри Финк, Кен Гриффин и Кристин Лагард провели параллели между 2020-ми и 1920-ми годами. 1920-е известны как «ревущие двадцатые». Эти лидеры предположили, что нынешний период напоминает «ревущие двадцатые».

Участники описали несколько параллелей, в том числе масштабный бум с технологической составляющей и денежно-кредитные проблемы в обоих периодах. Лагард сравнила современную революцию в области ИИ с развитием электричества и конвейерного производства в 1920-х годах. Она отметила, что фондовый рынок показывал сильные результаты в оба периода. Она заявила, что намеревалась сравнить технологические прорывы обоих десятилетий. К ним относились масштаб и охват электрической сети, двигатель внутреннего сгорания и его развитие, а также конвейерные линии.

Автор утверждает, что бум 1920-х годов был подпитан оптимизмом в отношении электричества и новых технологий. Этот бум также породил чрезмерные рыночные спекуляции через использование заемных средств, завышенную оценку активов и крайне уязвимую финансовую систему. Когда условия, перенапрягавшие систему, обратились вспять, произошли крупнейшие шоки ликвидности. Автор утверждает, что именно это и произошло после 1920-х годов.

Автор считает, что текущая динамика цен на фондовом рынке почти повторяет динамику 1920-х годов. Движущей силой сегодня является оптимизм в отношении ИИ, а не электричества.

Кредитное плечо и круговое финансирование в сфере ИИ

В докладе МВФ о финансовой стабильности подчеркиваются риски переоценки активов и возможность коррекции рынка, вызванной ИИ. В нем говорится, что кредитное плечо растет во всей экосистеме ИИ. Схемы кругового финансирования всё теснее связывают компании сферы ИИ друг с другом. В докладе отмечается, что рост финансового рычага увеличивает вероятность вынужденных продаж. БМР предупреждал, что финансирование ИИ всё больше опирается на заемные средства.

Автор приводит следующие примеры:

Nvidia инвестировала в OpenAI $30, а OpenAI заполняет свои дата-центры чипами Nvidia. Автор называет это круговым финансированием, о котором пишет МВФ.
Во втором квартале 2026 года Amazon зафиксировала прибыль более $53 млрд, в основном от своей доли в Anthropic.
Alphabet получила $98 млрд за счет роста стоимости её акций в других компаниях.

Автор утверждает, что эти примеры напрямую связаны с опасением БМР, что финансирование ИИ все больше опирается на заемные средства и концентрируется. Автор сравнивает эти условия с 1920-ми годами. Круговое финансирование в компаниях электроэнергетики было широко распространено в 1920-е годы. Заемное финансирование также было ключевой особенностью того периода, как и повышенные цены активов.

Петля обратной связи и время принятия политических решений

Автор утверждает, что без контроля сочетание рычага, циклического финансирования и чрезмерного оптимизма неизбежно ведёт к крайностям. Автор заявляет, что гонка в сфере ИИ стала более экстремальной по мере того, как Федеральная резервная система на протяжении последних двух лет поддерживала низкие процентные ставки. Растёт обеспокоенность по поводу последствий, если эта деятельность рухнет. Автор заявляет, что единственный способ проверить это — допустить крах, а затем устранить возникший ущерб.

Интервенции центральных банков и золотое обеспечение

Автор утверждает, что центральные банки, возможно, провоцируют кризис, одновременно готовясь к нему. Перемещение золота обратно в страны происхождения является ключевой частью этой подготовки.

Автор отмечает, что масштаб и скорость интервенций правительств и центральных банков увеличивались с каждым кризисом. Интервенция 2008 года была крупной, но не предотвратила серьёзного экономического ущерба. Во время пандемии реакция была быстрее, а стимулирование — больше. Автор описывает эту тенденцию как ситуацию, в которой институты определяют, насколько эластичной должна быть валюта, чтобы избежать экономических потрясений.

Автор утверждает, что разворот излишеств, связанных с ИИ, может вызвать ещё более масштабную и быструю реакцию. Центральным банкам потребуется использовать золотые резервы в качестве обеспечения для получения дополнительных денежных средств для вливания в экономику. Автор утверждает, что большие и более доступные золотые запасы дают больше возможностей для реагирования на кризис ликвидности.

Автор утверждает, что институты осознают риски существующей финансовой системы. По мнению автора, хотя институты прямо этого не заявляют, современная экономика очень похожа на экономику 1920-х годов. За пандемией 1920 года последовали 1920-е. Автор утверждает, что нынешнее поведение финансовых рынков и технологический оптимизм схожи с тем периодом.

Перспективы

Автор утверждает, что повышение процентных ставок Федеральной резервной системой задаёт условия для ближайшего периода. Автор ожидает, что реакция правительства и центральных банков будет более быстрой и масштабной, чем в 1920-х годах. Автор делает вывод, что ещё одна Великая депрессия маловероятна. Автор также отмечает, что история показывает: центральные банкиры пока не нашли полного способа предотвращать кризисы ликвидности.

Автор указывает, что в 1920-х годах Федеральная резервная система начала повышать ставки в начале 1928 года, ужесточая финансовые условия. Фондовый рынок продолжал расти ещё полтора года, поскольку более высокие ставки не сразу сказались на экономике. Автор утверждает, что сейчас может складываться похожая картина. По его мнению, Федеральная резервная система лишь недавно начала повышать ставки. Эти повышения вряд ли окажут существенное влияние на экономику как минимум в течение года. Автор делает вывод, что фондовый рынок, таким образом, может и дальше демонстрировать высокую доходность, поддерживаемый оптимизмом в отношении искусственного интеллекта.

Сообщаемые торговые результаты

Автор сообщает следующие результаты по обсуждаемой стратегии:

2025: 16 сделок по Nasdaq 100 с использованием QQQ и TQQQ, одного из биржевых фондов с кредитным плечом. Три крупные сделки принесли всю доходность стратегии и позволили захватить весь восходящий рост Nasdaq 100 в 2025 году. Некоторые позиции были убыточными. Сделки принесли доходность 49% в 2025 году.
Первая половина 2026 года: Четыре сделки. Одна сделка принесла доходность 35%, захватив ралли в апреле и мае.
Текущая позиция: С тех пор рынок стал более волатильным. Стратегия находится в кэше в ожидании следующей возможности для входа. Автор ожидает эту возможность по мере приближения Nasdaq к своей 200-дневной скользящей средней. Автор ожидает, что эта средняя удержится и позволит рынку продолжить рост.

Центральные банки перемещают своё золото

Центральные банки перемещают золотые резервы необычными способами, а опрос World Gold Council показывает резкое изменение в поведении.

Центральный банк Нидерландов перевёз 78 тонн золота из Нью-Йорка и Оттавы в Банк Англии в Лондоне.
Франция продала все 129 тонн золота, которые хранила в Нью-Йорке, и купила такое же количество обратно в Европе.
Индия тихо вернула домой почти 380 тонн золота всего за 3 года.
Согласно последнему опросу World Gold Council, доля центральных банков, которые перевозят больше золота домой, почти удвоилась по сравнению с прошлым годом.
Доля центральных банков, распределяющих свои активы между большим числом зарубежных хранилищ, выросла в пять раз.

Официальные объяснения и шаг ЕЦБ

Центральные банки ссылаются на улучшение торгуемости и готовность к кризисам, а ЕЦБ изменил свой механизм экстренного финансирования.

Нидерландский центральный банк заявил, что перемещение его золота улучшает так называемую торгуемость его резервов, что позволяет ему лучше подготовиться к серьёзным кризисам.
В июле Европейский центральный банк объявил о крупном изменении своего расширенного евро-механизма.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард предупредила, что стрессы на финансовых рынках, вероятно, будут случаться чаще.
ЕЦБ стремится не допустить, чтобы стресс вызвал распродажи активов с целью срочного получения средств на глобальных рынках финансирования.

БМР и концепция эластичности

БМР (Банк международных расчетов), основанный в Базеле в 1923 году, описывается как центральный банк центральных банков и опубликовал план, в центре которого находится понятие эластичности.

Банк международных расчетов был создан в Базеле, Швейцария, в 1923 году.
Юристы-правоведы на основании академических исследований утверждают, что он ближе, чем любая другая организация, к роли мирового банковского регулятора.
В прошлом году БМР опубликовал доклад, в котором объясняется план того, что он называет финансовой и денежной системой следующего поколения.
Слово «эластичность» встречается в докладе бесчисленное количество раз.
První строка Закона о Федеральной резервной системе 1913 года гласит, что Федеральная резервная система была создана для обеспечения эластичной валюты.
Эластичная валюта задумывалась как решение паники 1907 года, которую описывают как примерно равноценную кризису 2008 года.

Кризисы ликвидности и предупреждение МВФ

Ликвидность описывается как кислород финансовой системы, а кризисы ликвидности повторялись неоднократно. МВФ недавно предупредил о высоких финансовых рисках.

Эластичная валюта означает, что центральный банк расширяет денежную массу при необходимости, например во время банковского кризиса, и сокращает её, когда условия нормализуются.
Ликвидность сравнивают с кислородом: её не замечают, пока она есть, но она душит, когда исчезает.
Кризисы ликвидности происходили в 1929, 1974, 1987, 2001, 2008 и 2020 годах.
В последнем докладе МВФ о финансовой стабильности говорилось, что финансовые риски высоки и скрытые уязвимости могут проявиться в случае кризиса.
Сообщается, что признаки ужесточения ликвидности вновь появляются в финансовой системе.
Индекс S&P 500 активно растёт, тогда как высокодоходные облигации (мусорные облигации) показали самое резкое снижение за несколько лет.

Повышение процентных ставок в центральных банках

Федеральная резервная система повысила ставки впервые с 2023 года, и большинство центральных банков ужесточают политику одновременно, что напоминает картину, наблюдавшуюся перед прошлыми кризисами.

В прошлом месяце Федеральная резервная система повысила процентную ставку впервые с 2023 года.
Ожидания рынка указывают на то, что ФРС, вероятно, продолжит повышать ставки в ближайшие месяцы.
ФРС повышала ставки перед финансовым кризисом 2008 года и в месяцы, предшествовавшие Великой депрессии.
Ведущий называет повышение ставок самым устойчивым опережающим индикатором ликвидностных кризисов на протяжении всей истории.
По данным глобального мониторинга денежно-кредитной политики, девять из десяти центральных банков в 2026 году повышают процентные ставки.

Сравнение с ревущими двадцатыми

В Давосе видные финансовые лидеры проводили параллели между 2020-ми и «ревущими двадцатыми» 1920-х, включая сравнение Кристин Лагард ИИ с электричеством и конвейерным производством.

Ларри Финк, Кен Гриффин и Кристин Лагард упоминались как проводившие параллели между 2020-ми и 1920-ми годами в Давосе в начале этого года.
Лагард сравнила сегодняшнюю революцию ИИ с электричеством и конвейерным производством 1920-х и отметила, что фондовый рынок показывает крайне хорошие результаты.
Лагард сказала, что сравнение касается технологических прорывов 1920-х, включая электрические сети и двигатель внутреннего сгорания.
Бум 1920-х годов подпитывался оптимизмом вокруг новых технологий, а также чрезмерными спекуляциями с использованием заемных средств и завышенными оценками активов.
Ведущий утверждает, что динамика цен на фондовом рынке сегодня почти точная копия 1920-х годов.

Циклическое финансирование в ИИ-буме

Финансирование индустрии ИИ носит циклический характер и всё сильнее опирается на заёмные средства, на что указывают МВФ и БМР, а крупные технологические компании фиксируют значительную прибыль.

В докладе МВФ отмечаются риски оценки стоимости, рост объёма заёмных средств в экосистеме ИИ и схемы циклического финансирования.
МВФ указывает, что рост левериджа увеличивает вероятность вынужденных распродаж.
БМР предупредил, что финансирование ИИ всё больше опирается на заёмные средства.
Nvidia вложила 30 долларов в OpenAI, а OpenAI заполняет свои дата-центры чипами Nvidia.
Во втором квартале 2026 года Amazon зафиксировала прибыль более 53 миллиардов долларов, в основном от своей доли в Anthropic.
Alphabet получила 98 миллиардов долларов от роста стоимости акций, которыми владеет в других компаниях.
Циклическое финансирование в компаниях электроснабжения было широко распространено в 1920-х годах, как и финансирование с использованием заёмных средств.

Ответ центральных банков и риск выбора момента

Центральные банки стали действовать быстрее и масштабнее, а золотые резервы служат залогом для вливания денег. Низкие ставки довели гонку в сфере ИИ до крайностей.

Вмешательство правительств и центральных банков с каждым новым кризисом возрастало по масштабу и скорости.
Вмешательство 2008 года было масштабным, но не смогло избежать тяжёлых экономических потерь; ответ на пандемию был быстрее и крупнее.
Золотые резервы могут использоваться в качестве залога для дополнительных денег, вливаемых в экономику.
Низкие процентные ставки ФРС за последние 2 года довели гонку в сфере ИИ до более экстремальных уровней.
В 1928 году ФРС начала повышать ставки, однако фондовый рынок продолжал процветать ещё полтора года.
ФРС только что начала повышать ставки, что может не оказать заметного влияния на экономику как минимум в течение года.